Заводы Олега Дерипаски теряют эффективность
Эффективность алюминиевой империи Олега Дерипаски начинает снижаться. Хотя выручка «Русала» растет, чистая прибыль компании вместе с доходностью пошли вниз. Эксперты объясняют проблемы Дерипаски укреплением рубля и ростом издержек, найти радикальное противоядие которому пока не получается.
Во II квартале этого года чистая прибыль «Русала» снизилась по сравнению с тем же периодом прошлого года в 2,2 раза, до $339 млн, отчиталась в понедельник компания. Если брать первое полугодие в целом, то падение по сравнению в 2010 годом выглядит более плавным — на 20,5%, до $1085 млн. У компании снижается рентабельность: за шесть месяцев 2011 года она составила 22,5%, тогда как за тот же период 2010 года была на 2,4 процентного пункта выше. Зато выручка выросла в январе–июне 2011 года на 18,8%, до $6,3 млрд.
Рост выручки неудивителен: цены на алюминий в этом году были выше, чем в прошлом. Но вот уровень издержек вызывает некоторое беспокойство, осторожно замечают эксперты «ВТБ Капитала» и «Тройки Диалог». Причем издержки у «Русала» растут стремительными темпами. Если в прошлом году себестоимость тонны алюминия у компании cоставляла $1,7–1,8 тыс., то в I квартале этого года — $2044, а сейчас уже подобралась к отметке $2,1 тыс.
Результаты ухудшились из-за укрепления рубля и роста цен на сырье, включая, например, кокс, цена которого привязана к котировкам нефти, отмечает «Ренессанс Капитал». Но это не главное. Всему виной — подорожание электроэнергии, которое началось после либерализации рынка.
Дешевое электричество всегда было главным конкурентным преимуществом «Русала» на мировой арене. В Cибири, где расположена большая часть заводов Дерипаски, электричество всегда было дешевым. Но в начале этого года стоимость электроэнергии для заводов «Русала» там выросла на 43%. Не обошло стороной подорожание и другие регионы — для заводов, расположенных в европейской части России и на Урале, электричество подорожало на 27%.
Резким ростом расходов на электроэнергию «Русал» обязан изменению принципа оплаты мощности сибирских ГЭС. По новым правилам потребители, заключившие прямые договоры с сибирскими ГЭС, обязаны компенсировать остальным потребителям разницу между ценой тепловой мощности и тарифом гидростанции. По сути, чиновники разделили дешевую мощность между всеми потребителями.
Таким образом, преимущество «Русала» постепенно «съедается» и компании нужно экономить на чем-то еще. По затратам на изготовление алюминия компания почти сравнялась с мировыми конкурентами. Себестоимость производства тонны алюминия у Alcoa, которая всегда была аутсайдером по этому показателю, сейчас составляет около $2,2 тыс., у китайских алюминиевых компаний доходит до $2,5–2,9 тыс. Зато у норвежской North Norsk Hydro себестоимость составляет порядка $1,9 тыс. за тонну, говорят эксперты.
Зато в компании полны оптимизма по поводу цен на алюминий. «Русал» не смущает даже то, что в I квартале тонна алюминия стоила $2,5–2,6 тыс., а сейчас — только $2,3–2,4 тыс. В «Русале» уверены: цены до конца года не снизятся, они будут варьироваться в районе $2,5–$2,6 тыс. за тонну. Свой оптимизм в компании обосновывают надеждами на рост спроса. Например, ожидается, что в IV квартале восстановится спрос в Японии — за счет строительного сектора и возрождения автомобильной промышленности.
Цены на алюминий напрямую увязаны с возможностью компании обслуживать долг, который достигает $11,4 млрд. Сейчас почти все финансовые ресурсы «Русал» направляет именно на это, оставляя себе самую малость, напоминает аналитик «Уралсиба» Дмитрий Смолин. У компании есть возможность разом избавиться от большой части долга. «Норникель» неделю назад предложил «Русалу», владеющему его блокпакетом (25%), продать 15% акций никелевого комбината за $8,75 млрд, что на 20% выше рыночной цены. Предложение действует до 5 сентября. Но, как предполагает Смолин, скорее всего «Русал» ответит отказом.
