Три сценария для посткризисной Европы
Канцлер ФРГ Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози во вторник предложили создать общеевропейское правительство, которое бы на постоянной основе, а не только в рамках саммитов, руководило Евросоюзом. В среду это решение поддержала и Еврокомиссия. Однако такого единства порывов не наблюдалось на фронтах слияния долгов: идея выпуска единых еврооблигаций под гарантии всех стран союза провалилась.
Инвесторов результаты переговоров двух политических тяжеловесов не вдохновили: торги на европейских биржах открылись в красной зоне, и за несколько часов ведущие биржевые индексы снизились на 0,7–1,3%. Усилилось и недоверие к евро, курс которого по отношению к доллару в течение дня то рос, то падал. Это говорит о том, что валюта для игроков представляла исключительно сиюминутный интерес.
На фоне этих событий усилились разговоры о необходимости исключения некоторых стран из еврозоны и даже об окончательном отказе от единой валюты. Если еще полгода назад такая перспектива казалась абсолютно нереалистичной, то сейчас большинство экспертов склоняются к тому, что в еврозоне вот-вот произойдет раскол. И выбор сценариев тут ограничен.
Сценарий 1: «Уйдут слабейшие»
Еврозону покинут Греция, Португалия, Ирландия и (менее вероятно) Италия. Это решение устроило бы обывателей в сильнейших странах союза и прежде всего в Германии. Развитые государства теоретически избавились бы от необходимости платить по счетам бедных соседей, а «слабейшие» — от дорогого евро, решив свои проблемы путем дефолта национальных валют.
Начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Денис Барабанов говорит, что для туристических и аграрных стран Южной Европы дешевая валюта стала бы единственной возможностью нарастить экспорт и справиться с проблемами.
С этим мнением соглашается и начальник управления информационной и аналитической поддержки Бин Банка Михаил Гонопольский. Он уверен, что без девальвации валюты слабые государства Европы никогда не выйдут из состояния стагнации.
Но утверждать, что все проблемы автоматически разрешатся с возвращением аутсайдеров региона к национальным денежным единицам, было бы все-таки неверно. Главный экономист ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков считает, что «развод» невозможен потому, что у слабых на сегодняшний день нет шансов выжить без Евросоюза, да и политические амбиции сильных не позволят им так просто уйти.
— Я думаю, что Евросоюз может рассчитывать на 1–2% роста экономики в ближайшее время, — говорит Гавриленков. — У него есть потенциал. Я не верю, что Европа пойдет по пути «развода».
Да и вообще, на сегодняшний день не существует законодательного механизма, который бы позволил каким-то странам выйти из зоны евро. Долги европейских стран сейчас служат обеспечением для кредитов Европейского центробанка, поэтому обратный переход к национальным валютам может быть сильно затруднен.
Первый сценарий Россию вполне устроит. Конечно, согласно отчету ЦБ за 2010 год, 43,1% золотовалютных резервов мы вложили в ценные бумаги, номинированные в евро. Но большую часть из них (41,6% по евро) приходится на обязательства Германии и Франции. В бумагах аутсайдеров (по данным за прошлый год опять же) мы держали лишь 0,5% резервов в итальянских бумагах. Укрепление позиций монстров и освобождение их от проблем слабых государств сделало бы наши инвестиции более надежными. Другой вопрос, что ЕЦБ выкупил большой объем обязательств аутсайдеров, исключение которых из еврозоны не освобождает регулятора от этой ноши. И отвечать по ним все равно придется Франции и Германии. Другой вопрос — если будет предусмотрен механизм, который освободит сильнейшие страны от обязательств слабых.
Сценарий 2: «Уйдут сильнейшие»
От евро откажется Германия и, возможно, Франция. Не желая тащить на себе непосильную долговую ношу южных соседей, развитые страны выйдут из еврозоны, создав собственный мини-союз, в котором все будут равны и который не потребует такого напряженного финансового участия в делах других членов.
Начальник аналитического отдела компании «Совлинк» Ольга Беленькая прогнозирует, что развитые государства не будут отвергать идею интеграции, даже если расстанутся с единым валютным пространством.
— Сильные экономики заинтересованы в валютном союзе, — уверена аналитик. — Это помогает развивать рынки, снижать транзакционные издержки, выигрывать за счет увеличения экспорта.
Денис Барабанов из «Грандис Капитал» добавляет, что именно в таком камерном варианте содружества мы наконец-то увидим низкие ставки, высокую занятость и отсутствие зависимости от дорогого евро, о которых сейчас и мечтают все члены еврозоны.
Этот вариант для России кажется более выгодным, поскольку мы сохраняем обязательства по долгам крупнейших стран. При этом на их финансовое состояние не давят более слабые соседи.
Сценарий 3: «Уйдут «темные лошадки»
От евро откажутся страны, о которых сейчас вообще не говорят в контексте долговых проблем Европы. Опасаясь за собственную платежеспособность, они вернутся к национальным валютам, удешевив свои долги.
Ольга Беленькая подозревает в таких намерениях только Испанию. По ее словам, вложения иностранных государств в банки этой страны огромны, они несопоставимы с вложениями в Грецию и Португалию. Поэтому потерять четвертую по размеру экономику Старому Свету было бы крайне невыгодно.
А Михаил Гонопольский из Бин Банка не верит ни в каких «темных лошадок»:
— Для небольших стран основной плюс Евросоюза заключался в том, что они могли заимствовать в евро по ставкам существенно ниже, чем если бы они это делали в своей национальной валюте. Если доходность по облигациям этих государств не будет превышать 4–5% (за этим должен проследить Европейский центробанк), то им нет смысла стремиться к выходу из зоны евро.
Понятно, что Евросоюз не может перестать существовать совсем, особенно в ближайшей перспективе. Если же в его составе произойдут изменения, то они не ударят по странам, которые держат свои резервы в евро, в частности, по России. Покупая европейскую валюту, ЦБ в любом случае ориентируется на развитые страны региона. А они в том или ином виде будут поддерживать существование евро.
