Нерезиденты в апреле увеличили вложения в облигации федерального займа (ОФЗ) на 196 млрд рублей до 2,242 трлн. В результате доля инвесторов из-за границы в ОФЗ в апреле выросла до 27,8% с 26,7% в марте, констатировали в Банке России. С одной стороны, приток иностранного капитала в Россию, пусть даже в виде портфельных инвестиций, в связи с уже существующими санкционными ограничениями следует считать благом для нашей страны. С другой стороны, присутствие иностранных инвесторов на рынке российского госдолга делает наш финансовый сектор уязвимым к разного рода шоковым сценариям.
В частности, если возникнут новые санкционные угрозы, то в случае резкой распродажи ОФЗ иностранцами и оттока капитала может повыситься волатильность курса рубля. А поскольку для нашей страны характерно такое явление как «перенос валютного курса на цены», это неизменно выльется в повышение инфляции, снижение внутреннего потребления и замедление темпов роста экономики.
В прошлом году, к примеру, на фоне активной скупки иностранными инвесторами государственных облигаций по всему миру доля нерезидентов на рынке ОФЗ к концу первого квартала достигла исторического максимума в 34,5%. Однако в свете усиления санкционной риторики на рынке ОФЗ возникла коррекция, и в результате с апреля к концу года доля иностранцев в российских бумагах снизилась до 24,4%.
В начале 2019 года ситуация повторилась. Не видя подтверждения санкционных угроз по отношению к российскому госдолгу, иностранные инвесторы возобновили скупку ОФЗ. Тем более, что условия как никогда прежде располагали к покупкам активов на развивающихся рынках: ФРС США приостановила повышение ставок, в то время как Штаты и Китай возобновили переговоры по торговому спору. Кроме того, отечественные ОФЗ в глазах нерезидентов, наверняка, обладают высоким качеством в связи с низким значением государственного долга в целом. Он не превышает 15% от ВВП. В первом квартале 2019 года объем вложений нерезидентов в ОФЗ увеличился на 256 млрд рублей.
Таким образом, уже тогда доля участия иностранцев в размещениях облигаций едва не дотягивала до 50%. В результате Минфину, который планировал разместить ОФЗ на 450 млрд рублей, удалось перевыполнить план на 113%.
Во втором квартале спрос на российский госдолг со стороны зарубежных инвесторов вырос еще, ведь только за апрель и май Минфин разместил гособлигаций на сумму 792,775 млрд рублей, в то время как план ведомства на этот период предполагал осуществление размещений ОФЗ на общую сумму 600 млрд рублей.
Однако в июне интерес иностранного капитала к российскому госдолгу может пойти на спад. Во-первых, перевыполнение плана Минфина по размещениям уже активно влияет на его «сговорчивость» в плане премий, предлагаемых к рынку. Во-вторых, неопределенность внешних условий усиливается в связи с эскалацией торговых войн США с КНР, а теперь еще и с Мексикой, и, как следствие, аппетит к риску у инвесторов снижается. А значит нерезиденты в меньшей степени нацелены вкладываться в рискованные развивающиеся рынки, предпочитая им более консервативные «тихие гавани».
И если в среднем спрос на аукционе в январе составлял 27,7 млрд рублей, а в мае он уже стабильно превышал 100 млрд, то в июне ожидается снижение интереса к бумагам до 50–70 млрд рублей. Причем львиная его доля (более 60%) будет принадлежать внутренним инвесторам.
Что касается вероятных распродаж ОФЗ нерезидентами, то в июне, скорее всего, это время еще не придет. Даже введение обещанных санкций на новый госдолг вряд ли может привести к таким распродажам. Ведь объявленные ограничительные меры предусматривают запрет на покупку нового госдолга, в то время как на старые обязательства он распространяться не будет. Кроме того, российский долг обеспечивает иностранцам привлекательную доходность при уже упомянутом достаточно высоком качестве.
Автор — финансовый аналитик
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
