Важным, но не главным драйвером для укрепления рубля стал рост цены на нефть. За два дня баррель марки Brent подорожал на 3,5%, до $81,80. Поводом послужила информация от ОПЕК о том, что, несмотря на падение добычи в отдельных странах — участницах картеля, речи не идет о том, чтобы прекратить действие соглашения ОПЕК+ или пересмотреть его. Ситуация вокруг Ирана также способствует росту цены на черное золото. В случае обострения обстановки в странах Персидского залива нефть, на мой взгляд, продолжит рост в диапазоне $80–85 за баррель.
Другим фактором стал налоговый период. В конце сентября компании выплачивают налог на прибыль, НДПИ и другие сборы. Из 1,7 трлн рублей в федеральный бюджет около 900 млрд приходится на нефтегазовые доходы. Налоговый период всегда рассматривается как фактор укрепления рубля. Тем более что в начале месяца экспортеры валюту придерживали, а сейчас на фоне падения курса они стараются побыстрее ее продать.
Но немаловажно и то, что ЦБ прекратил покупки валюты. Без этого налоговый период и рост цены на нефть слабо способствовали укреплению рубля, поскольку фактически все сверхдоходы нефтяных компаний изымались в виде сборов в рамках бюджетного правила. С момента приостановки покупок валюты для Минфина накопленный объем сверхдоходов мог составить $27 млрд. И между ЦБ и Минфином сейчас идет дискуссия о том, стоит ли возобновить покупки. Отказ ЦБ стабилизировал ситуацию на рынке, но возможно, что при более значительном укреплении рубля, например в диапазоне 60–65, покупки можно было бы возобновить.
Минфин среди причин, способствовавших укреплению рубля, назвал стабилизацию ситуации на мировых рынках. Однако она разрядилась еще раньше — после того как ЦБ Турции повысил ставку. Для рубля эта новость скорее негативна, поскольку способствует оттоку иностранного спекулятивного капитала на турецкий рынок.
К внешним событиям можно отнести заседание ФРС США. Завтра глава ведомства Джером Пауэлл, скорее всего, объявит о повышении ключевой ставки. Для рубля это негативный фактор. Поскольку дорожают займы в американской валюте, а также растет доходность по долларовым инструментам. У инвесторов усиливается желание сокращать позиции в рублевых бумагах и покупать валюту.
Вклад в динамику рубля внесло движение капиталов. Статистику платежного баланса за III квартал ЦБ раскроет не ранее декабря, но можно уверенно предполагать, что за обесценением рубля стоит крупнейший за много месяцев отток инвесторов из гособлигаций. Это так называемые керри-трейдеры, которые покупали бумаги около двух лет назад, когда их доходность превышала 10%. Достижение парой доллар-рубль отметки 66 стало для них сигналом к сворачиванию операций. По мере сокращения темпов оттока давление на рубль снижалось, и он укреплялся.
Что дальше будет с нацвалютой? Макроэкономических предпосылок для резкой девальвации рубля нет. Ситуация будет зависеть от ставок на рынке, инфляционных ожиданий и действия перечисленных выше факторов. Если Минфин не согласится на повышение доходности по ОФЗ, то и спрос со стороны инвесторов будет слабый. Биржевые игроки станут активнее покупать валюту. А экспортеры будут, по возможности, придерживать ее, пользуясь благоприятной ситуацией на внутреннем рынке топлива. Так что вариант «мягкой девальвации» в отсутствие внешних шоков выглядит наиболее вероятным.
Автор — генеральный директор инвестиционной компании
Мнение автора может не совпадать с позицией редакции
