По итогам октября курс доллара к рублю снизился на 3,4%, несмотря на то, что Минфин увеличил покупки валюты до 12,7 млрд рублей в день. Компенсирующим фактором стал рост ее предложения. На рынок поступало больше валютной выручки на фоне повышения цен на нефть и стоимости экспорта, а квартальные налоговые платежи, включая налог на дополнительный доход, стимулировали ее конвертацию в рубли. Этот фактор перевесил повышенный спрос на валюту со стороны государства.
Жесткие денежно-кредитные условия и улучшение геополитических ожиданий также помогли российской валюте в октябре. Вместе с дорогой нефтью эти факторы перекрыли давление бюджетных покупок и спроса импортеров.
В ноябре 2026 года влияние операций Минфина на курс рубля продолжит зависеть от двух факторов: объема покупок валюты по бюджетному правилу и динамики ее продаж со стороны ЦБ. С 7 октября по 6 ноября ведомство направляло на приобретение валюты и золота 279,42 млрд рублей, или 12,7 млрд рублей в день. С учетом операций ЦБ чистые покупки в этот период составили 12,1 млрд рублей в день. Это более чем в шесть раз выше сентябрьского объема.
5 ноября стало известно, что Минфин ожидает поступления дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета в ноябре в размере 391,16 млрд рублей. По итогам октября фактические поступления оказались меньше запланированных на 78,53 млрд рублей. Ведомство объясняет это главным образом более низкими, чем ожидалось, поступлениями налога на дополнительный доход.
В результате с 9 ноября по 4 декабря Минфин планирует покупать иностранную валюту и золото по бюджетному правилу на общую сумму 312,63 млрд рублей. Ежедневный объем операций составит 15,6 млрд рублей в эквиваленте. С учетом продаж ЦБ чистые покупки в ближайший месяц увеличатся на 24% по сравнению с октябрем и достигнут 15 млрд рублей.
Для курса рубля рост объема покупок валюты государством — это фактор, сдерживающий его укрепление. Минфин будет забирать с рынка больше иностранных денег, частично компенсируя приток экспортной выручки от высоких цен на нефть. Поэтому наш прогноз по USD/RUB на ноябрь — торговля в диапазоне 80–85 рублей.
На опорном заседании 23 октября Банк России второй раз подряд сохранил ключевую на уровне 14% годовых. Главным изменением стало повышение базового прогноза по среднему уровню ставки на 2027 год до 12,5–13,5% против 10,5–12,5% в июльской оценке. Как следует из релиза и комментариев председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на решение повлияли два фактора: инфляция в устойчивой части остается повышенной, а ожидания по росту цен в экономике находятся вблизи максимумов последних лет. Теперь регулятор полагает, что такая ситуация может продлиться дольше, чем оценивалось в июле. Для рубля это фактор поддержки.
3 ноября в США прошли промежуточные выборы в конгресс. Утром 5 ноября индекс доллара опустился до 101,2 — минимального значения за последние пять недель. Ослабление американской валюты на прошлой неделе стало самым значительным с июля. Оно последовало за победой демократов, вернувших контроль над обеими палатами.
В результате Дональд Трамп утратил поддержку большинства в конгрессе, но сохранил исполнительные полномочия и право вето. С января, когда новые законодатели приступят к работе, ему будет сложнее проводить свои инициативы: придется искать компромиссы с оппозицией. Демократы, в свою очередь, смогут блокировать предложения президента и усиливать контроль за администрацией, но не смогут беспрепятственно принимать собственные законы вопреки главе государства. Для преодоления вето потребуется поддержка двух третей голосов в обеих палатах. Это повышает риск политических тупиков, но не исключает совместных решений.
Исторически цены на нефть не показывают устойчивой зависимости от промежуточных выборов в конгресс США. Считается, что голосование влияет на рынок опосредованно — через ожидания относительно санкций, внешней политики, добычи и экономического спроса. Президентские выборы в Соединенных Штатах способны сильнее повлиять на стоимость сырья, поскольку даже смена большинства в конгрессе не означает немедленного разворота энергетической политики или внешнеполитического курса Вашингтона.
Однако в этот раз нефть резко отреагировала на поражение республиканцев. На прошлой неделе котировки Brent теряли около 15%. CNBC сообщил, что вице-президент Джей Ди Вэнс связал неудачи Республиканской партии на промежуточных выборах с военной кампанией против Ирана.
Итоги выборов снизили вероятность того, что президент Трамп возобновит удары по Ирану. Тегеран торжествует, называя результаты вердиктом по вопросу войны. Однако президент продолжит определять внешнюю политику США, и риск новых ударов сохраняется. При этом демократы могут использовать полномочия конгресса по расходованию средств, чтобы попытаться ограничить финансирование. Поэтому теперь возможна промежуточная сделка с Ираном по Ормузскому проливу.
От этого зависит динамика цен на нефть до конца года. Прошлая неделя показала, что российский фондовый рынок шел вверх вслед за сырьем. А дальнейшее снижение котировок привело к коррекции индекса Мосбиржи. На курсе рубля динамика цен на нефть сказывается не сразу, а с временной задержкой.
Еще один фактор — геополитический фон. В Абу-Даби 10–11 ноября пройдут трехсторонние переговоры России, США и Украины. Главными темами встречи станут урегулирование конфликта и деэскалация, «послевоенное устройство безопасности», гуманитарные вопросы, а также дальнейшие шаги на пути к миру. Новость о переговорах может дать рублю и российским активам краткосрочную поддержку: снижение геополитической премии способно повысить аппетит к риску и улучшить ожидания относительно санкций. Однако пока речь идет о рабочей встрече, а не о соглашении, поэтому устойчивый эффект не гарантирован. Если переговоры приведут к конкретным шагам по деэскалации, то рубль может укрепиться, а акции — получить поддержку.
В декабре вероятно умеренное сезонное ослабление рубля на фоне роста спроса на валюту. Такая сезонность сохраняется, но не означает обязательного снижения курса: высокие цены на нефть в конце года и слабый импорт могут ее перекрыть. Существенные изменения санкций, стоимости сырья или геополитической ситуации способны внести значительные коррективы в курс рубля и динамику российского фондового рынка.
Автор — аналитик ФГ «Финам»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
