Банк Японии завершил эру отрицательной процентной ставки, повысив ее с –0,1% до 0–0,1%. Это стало одной из главных новостей на мировых финансовых рынках утром 19 марта. Таким образом, она оказалась последней страной в мире, которая ушла от сверхмягкой денежно-кредитной политики и сверхнизких процентных ставок, в этом случае — отрицательных.
Ставки в Японии на протяжении последних 30 лет всегда были одними из самых низких в мире, но отрицательными стали только в 2016 году. Такое решение было обусловлено глубокими экономическими проблемами, падением темпов роста промышленного производства, сложностями в банковском секторе, дефляцией и слабым внутренним спросом.
Отрицательные ставки применялись только к депозитам частных банков, к рознице это не имело никакого отношения. Таким образом, кредитным организациям становилось не выгодно держать деньги на счетах у регулятора, ведь за это приходилось платить. Основная цель была заставить эти средства работать на экономику страны, увеличить активность банков на рынке кредитования.
Традиционно основываясь на макростатистических данных, оценить эффективность этой меры сложно, так как в период 2016–2024 годов внешняя экономическая среда сильно изменилась на фоне пандемии и геополитической ситуации. Трудно сказать, что повлияло больше — сверхмягкая политика Банка Японии или перераспределение поставок, рост цен на энергоносители, сырье, продукты питания и услуги в результате вышеуказанных событий.
Возможно, всё в совокупности помогло достичь регулятору цели по инфляции в 2% и даже превысить ее. В отличие от России (где ЦБ принимал меры для снижения темпов роста цен), в Японии регулятор борется с дефляцией. Цены падают из-за слабого внутреннего спроса. В этом случае страдают производители, потому что им не выгодно дешево продавать свои товары.
Пик роста цен в Японии пришелся на январь 2023 года, тогда показатель достиг рекордных для страны 4,3%. Однако в последующие периоды темпы повышения инфляции постепенно начали замедляться и по итогам января 2024-го составили 2,2%. Это показало, что эффект от проводимой политики временный, как и всё в финансовом мире, и исчерпал себя. Более того, еще совсем недавно статистика свидетельствовала о технической рецессии в экономике Японии.
Ключевым фактором, подтолкнувшим местный ЦБ к повышению ставки, стал рост заработных плат. Согласно классической экономической теории и логике регулятора, увеличение доходов населения спровоцирует рост потребления, а значит промышленного производства, импорта и цен.
Если руководство страны увидит, что это действительно будет так, то регулятор продолжит осторожно повышать ставку и сворачивать меры стимулирования. Пока мягкие денежно-кредитные условия будут сохраняться. В Банке Японии понимают, что нынешние улучшения в экономике очень зыбкие. Важно, чтобы позитивный эффект от решения, принятого перед праздником Весеннего равноденствия (20 марта), превышал по значимости негативные последствия.
Ведь из-за роста ставок увеличится давление на бюджет страны, так как расходы на обслуживание государственного долга увеличатся. Пострадают вложения частных банков в облигации из-за роста долгосрочных ставок. С другой стороны, кредитные организации будут больше зарабатывать от выдачи займов.
Повысятся ставки по ипотечным кредитам, что может негативно повлиять на рынок недвижимости. Укрепление иены будет еще одним следствием решения регулятора. А это повлияет на экспорт японских товаров и услуг, который станет более дорогим и менее привлекательным. Конкурентоспособность страны на внешних рынках снизится.
Тем не менее импорт станет дешевле, а Япония существенно зависит от поставок извне энергоносителей, сельскохозяйственных культур, сырья и ряда потребительских товаров. Всё это должно стать дешевле. Однако пока мы видим, что иена проседает по отношению к доллару, несмотря на решение банка. Посмотрим, как изменится ситуация на валютном рынке спустя несколько месяцев.
На мой взгляд, Банк Японии еще длительное время будет придерживаться околонулевой ставки, так как стимулировать потребление в стране очень сложно из-за высокого уровня жизни и сокращающейся численности населения. Достигнутые успехи могут быть потеряны в ближайшее десятилетие. Многое будет зависеть и от того, как станет меняться внешняя конъюнктура. Ведь никто не знает, какие еще потрясения в обозримом будущем ждут Страну восходящего солнца, мир и всех нас.
Автор — эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»
Позиция редакции может не совпадать с мнением автора
